Glossary Term: Tracking Error

Tracking Error – Definition, Bedeutung und Anwendung im Fondsmanagement
Was ist der Tracking Error?

Der Tracking Error ist eine wichtige Kennzahl im Fondsmanagement und in der Kapitalanlage. Er misst, wie stark die Wertentwicklung eines Investmentfonds, ETFs oder Portfolios von der Entwicklung seines Vergleichsindex (Benchmark) abweicht. Anleger und Fondsmanager nutzen den Tracking Error, um die Qualität der Nachbildung eines Index sowie das aktive Risiko eines Fonds zu bewerten.

Insbesondere bei Indexfonds und ETFs spielt der Tracking Error eine zentrale Rolle. Je niedriger der Tracking Error ausfällt, desto genauer folgt ein Fonds seiner Benchmark. Ein hoher Tracking Error deutet dagegen darauf hin, dass die tatsächliche Wertentwicklung des Fonds stärker von der Entwicklung des Referenzindex abweicht.

Der Tracking Error gehört daher zu den wichtigsten Risikokennzahlen im Fondscontrolling, im Portfoliomanagement und bei der Analyse von Investmentfonds.

Definition des Tracking Errors

Der Tracking Error misst die Standardabweichung der Differenzrenditen zwischen einem Portfolio und seinem Vergleichsindex über einen bestimmten Zeitraum.

Vereinfacht ausgedrückt beantwortet der Tracking Error folgende Frage:

Wie stark weichen die Renditen eines Fonds regelmäßig von den Renditen seines Referenzindex ab?

Dabei wird nicht die absolute Wertentwicklung betrachtet, sondern die Schwankungsbreite der Abweichungen zwischen Fonds und Benchmark.

Die mathematische Formel lautet:

Tracking Error = Standardabweichung der aktiven Renditen

Aktive Rendite = Fondsrendite – Benchmarkrendite

Je höher die Schwankungen dieser Differenzen ausfallen, desto höher ist der Tracking Error.

Warum ist der Tracking Error wichtig?

Der Tracking Error liefert wichtige Informationen über die Qualität eines Fondsmanagements und die Einhaltung einer Anlagestrategie.

Für Anleger beantwortet die Kennzahl unter anderem folgende Fragen:

Wie präzise bildet ein ETF seinen Index nach?
Wie aktiv weicht ein Fondsmanager von seiner Benchmark ab?
Welches zusätzliche Risiko geht ein Fonds gegenüber dem Vergleichsindex ein?
Entspricht das Fondsmanagement den Erwartungen des Anlegers?

Insbesondere institutionelle Investoren nutzen den Tracking Error als zentrale Steuerungsgröße bei der Auswahl und Überwachung von Fondsmandaten.

Tracking Error bei ETFs

Bei Exchange Traded Funds (ETFs) wird der Tracking Error häufig als Qualitätsmerkmal betrachtet.

Das Ziel eines ETFs besteht darin, einen Index möglichst exakt abzubilden. Beispiele hierfür sind:

DAX
MSCI World
S&P 500
Euro Stoxx 50

Ein ETF mit einem niedrigen Tracking Error folgt seinem Referenzindex sehr genau. Anleger erhalten dadurch nahezu dieselbe Rendite wie der zugrunde liegende Markt.

Ein hoher Tracking Error kann hingegen auf Probleme bei der Indexnachbildung hinweisen.

Ursachen für einen Tracking Error

Selbst bei passiven Fonds lassen sich Abweichungen zur Benchmark nicht vollständig vermeiden.

Zu den häufigsten Ursachen gehören:

Verwaltungsgebühren

ETFs und Fonds erheben Managementgebühren, die direkt die Rendite beeinflussen. Dadurch entsteht automatisch eine gewisse Abweichung zum Index.

Transaktionskosten

Beim Kauf und Verkauf von Wertpapieren fallen Handelskosten an. Diese können die Fondsrendite gegenüber der Benchmark belasten.

Cash-Bestände

Viele Fonds halten liquide Mittel für Mittelzu- und Mittelabflüsse vor. Da Bargeld keine Indexrendite erzielt, entstehen Unterschiede zur Benchmark.

Sampling-Methoden

Manche ETFs kaufen nicht alle Wertpapiere eines Index, sondern nur eine repräsentative Auswahl. Dies kann zu zusätzlichen Abweichungen führen.

Steuerliche Effekte

Unterschiedliche Quellensteuern oder steuerliche Regelungen können die Fondsrendite beeinflussen.

Tracking Error bei aktiven Fonds

Während ein niedriger Tracking Error bei ETFs wünschenswert ist, kann ein höherer Tracking Error bei aktiv gemanagten Fonds durchaus gewollt sein.

Aktive Fondsmanager versuchen, ihre Benchmark zu schlagen. Dazu müssen sie bewusst von der Indexzusammensetzung abweichen.

Ein hoher Tracking Error signalisiert daher häufig:

aktive Titelauswahl
abweichende Sektorallokationen
andere Ländergewichtungen
gezielte Über- oder Untergewichtungen einzelner Aktien

Je stärker der Fondsmanager von der Benchmark abweicht, desto höher fällt in der Regel der Tracking Error aus.

Interpretation des Tracking Errors

Die Bewertung eines Tracking Errors hängt von der jeweiligen Anlagestrategie ab.

Niedriger Tracking Error
Typisch für ETFs
Hohe Indexnähe
Geringes aktives Risiko
Gute Replikationsqualität
Mittlerer Tracking Error
Leicht aktive Fonds
Moderate Abweichungen von der Benchmark
Kontrolliertes aktives Management
Hoher Tracking Error
Stark aktives Management
Hohe Eigenständigkeit des Portfolios
Größere Renditechancen, aber auch höhere Risiken

Ein hoher Tracking Error bedeutet nicht automatisch schlechte Qualität. Entscheidend ist, ob die eingegangenen Risiken zu einer entsprechenden Mehrrendite führen.

Unterschied zwischen Tracking Error und Tracking Difference

Die Begriffe Tracking Error und Tracking Difference werden häufig verwechselt.

Tracking Difference

Die Tracking Difference misst die durchschnittliche Renditedifferenz zwischen Fonds und Benchmark.

Beispiel:

Benchmark: +10 %
ETF: +9,7 %

Tracking Difference: -0,3 %

Tracking Error

Der Tracking Error misst hingegen die Schwankungsbreite dieser Renditedifferenzen über die Zeit.

Er beschreibt somit die Konsistenz der Indexnachbildung.

Bedeutung im Fondscontrolling

Im professionellen Fondscontrolling zählt der Tracking Error zu den wichtigsten Risikokennzahlen. Er wird regelmäßig genutzt zur:

Überwachung von Fondsmanagern
Kontrolle von Anlagerichtlinien
Bewertung von ETF-Anbietern
Risikoanalyse institutioneller Portfolios
Messung des aktiven Managementrisikos

Viele institutionelle Investoren definieren sogar maximale Tracking-Error-Grenzen, die Fondsmanager nicht überschreiten dürfen.

Der Tracking Error ist eine zentrale Kennzahl zur Messung der Abweichung zwischen einem Portfolio und seiner Benchmark. Während bei ETFs ein möglichst niedriger Tracking Error angestrebt wird, kann ein höherer Wert bei aktiv gemanagten Fonds bewusst eingesetzt werden, um zusätzliche Renditechancen zu generieren.

Für Anleger liefert der Tracking Error wertvolle Informationen über das aktive Risiko eines Fonds und die Qualität der Indexnachbildung. Wer Investmentfonds oder ETFs professionell analysieren möchte, sollte den Tracking Error daher stets gemeinsam mit Rendite-, Risiko- und Kostenkennzahlen betrachten.